• В 2011 году ожидается интенсивный рост цен акций европейских страховых компаний после спада в 2010 году (-8,7%)
• Акции страховых компаний котируются с привлекательными мультипликаторами - доходность на уровне 11,9% в 2011 году и 12,8% в 2012 году.
• Vienna Insurance Group (VIG) рекомендуется как оптимальный выбор благодаря широкому присутствию в ЦВЕ, привлекательным мультипликаторам, а также сильным финансовым результатам
"Мы рассматриваем страховой сектор Европы как чрезвычайно привлекательный на фоне постоянного улучшения финансовых результатов и все еще низкой стоимости акций, несмотря на хороший потенциал роста этих компаний. Поскольку бизнес-среда также становится более благоприятной, данные факторы положительно влияют на показатели страхового сектора на фондовом рынке в 2011 году. Страховые компании Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) будут на волне позитивных изменений, поскольку они имеют дополнительные преимущества от выгодного расположения на еще недостаточно освоенных рынках. Таким образом, мы остановили свой выбор на VIG, которая широко представлена в ЦВЕ, а значит, будет иметь преимущества от восстановления экономического роста региона и улучшения инвестиционных настроений», - объясняет Кристоф Шультес, аналитик страхового сектора Erste Group.
В 2011 году ожидается интенсивный рост цен акций европейских страховых компаний после спада в 2010 году (-8,7%)
В 2010 году экономика начала восстанавливаться, при этом в Еврозоне рост реального ВВП составил 1,7% после спада на 4,1% в 2009 году. Данная тенденция положительно повлияла на индекс DJ Euro Stoxx страховых компаний, который вырос на 6,8% за первые девять месяцев прошлого года. Рост страховых премий произошел, в первую очередь, за счет сегмента страхования жизни. Это связано с восстановлением доверия к страховым компаниям, которые даже на фоне сложной экономической ситуации выполняли свои обязательства. Тенденция к увеличению сбережений среди домохозяйств привела к значительному увеличению страховых премий.
С другой стороны, 2010 год не был благоприятным для акций страховых компаний. Хотя большинство секторов, составляющих индекс Euro Stoxx, продемонстрировали рост цен акций, индекс страхового сектора снизился на 8,7%. Таким образом, страховой сектор занял четвертое место с конца по результатам прошлого года. Также стоит отметить, что спрос на акции страховых компаний увеличился в течение первых недель этого финансового года. Индекс страхового сектора Euro Stoxx поднялся примерно на 13% в январе 2011 года. Таким образом, в начале этого года страховой сектор занял второе место по показателям после банковского и продолжает интенсивный рост.
«Если мы посмотрим на котировки, то сможем увидеть, что акции страхового сектора предлагаются с очень привлекательным мультипликатором - соотношение цена /доходность в 2010 (9,5 х) и 2011 годах (8,4 х) является самым низким среди всех секторов Euro Stoxx. Таким образом, мы прогнозируем весомые показатели доходов в 2011 и 2012 годах - в размере 11,9% и 12,8% соответственно. Также стоит отметить, что инвесторы ожидают существенную премию за риск при инвестировании в страховые компании», - добавил Шультес.
Представленные в ЦВЕ компании выиграют в результате развития рынков с минимальным коэффициентом проникновения страхования
Европейский рынок страховых услуг не является однородным, поскольку отдельные регионы имеют разный уровень развития. В целом западноевропейский рынок достаточно развит, в то время, как рынки Центральной и Юго-Восточной Европы все еще имеют существенный потенциал развития. В Западной Европе коэффициент проникновения страхования (объем премий в % от общего объема ВВП) достаточно высок. Сейчас большинство стран Западной Европы показывают коэффициент проникновения страхования на уровне 6-10%, причем Нидерланды и Великобритания являются абсолютными лидерами. С другой стороны, ситуация в ЦВЕ неоднородна: некоторые рынки такие, как Турция, Румыния и Сербия, показывают коэффициент проникновения страхования ниже 2%, в то время как на развитых рынках, таких как Чешская Республика, 4 и более процента объема премий от общего объема ВВП. Анализ плотности страхования подтверждает четкое соотношение между уровнем достатка в стране (измеряется в ВВП на душу населения) и расходами на страхование. Поэтому сравнительный анализ показателей страховой плотности подчеркивает разрыв между рынками Западной Европы и рынками ЦВЕ / ЮВЕ, что указывает на значительный потенциал роста в ЦВЕ.
Рекомендации
• Аналитики Erste Group рекомендуют Vienna Insurance Group, повышая прогноз цены акций до 50 евро, и подтверждают свою рекомендацию ПОКУПАТЬ. VIG хорошо представлена в странах ЦВЕ, занимает первое место в Чешской Республике, Словакии, Румынии и Болгарии (помимо этого, первое место на австрийском рынке). Аналитики дают позитивные оценки привлекательным мультипликаторам компании и финансовым результатам, в том числе коэффициенту платежеспособности, который превышает 200, и резервам в размере более 1,2 млрд. евро для дальнейших приобретений, а, следовательно, более активного развития в регионе ЦВЕ.
• Аналитики Erste Group улучшили свои рекомендации по PZU до ДЕРЖАТЬ и подтвердили предварительный прогноз цены акции на уровне 400 злотых. PZU демонстрирует сильные финансовые результаты, благодаря существенному объему активов и высокой доходности. Единственным недостатком является тот факт, что PZU продолжает терять рыночную долю и, таким образом, не получает ощутимых преимуществ от значительного развития рынков ЦВЕ.
• Erste Group подтверждает свою рекомендацию ПРОДАВАТЬ относительно акций UNIQA, при этом повышая прогноз цены до 13,8 евро, в которую больше не включен дисконт. Главной проблемой компании является ее низкая доходность, которая вызвана плохими результатами в сегменте страхования имущества и несчастных случаев. Таким образом, мультипликатор UNIQA сейчас является самым высоким в данной группе (по оценкам аналитиков Erste Group).
