Еврозона в 2012 году: первые шаги к восстановлению

Прогноз рынка облигаций, валютного и фондового рынков на второй квартал
Экономика: США опережает еврозону
Фондовые рынки: тенденция роста сохраняется
Доходность облигаций остается низкой в 2012 году
Ликвидность ЕЦБ: в еврозоне напряжение спадает

Фундаментальные показатели, как и потребительские настроения, снова существенно улучшились. Несмотря на ожидания дальнейшего замедления глобального экономического роста, а также риски, связанные с кризисом суверенного долга, значительной рецессии ожидать не стоит. Замедление темпов роста ожидается также на развивающихся рынках.

«Рисковая среда значительно улучшилась в 1 квартале 2012 года. Экономика стабилизируется, однако предыдущие опасения, связанные с долговым кризисом, все еще остаются актуальными. До решения проблем с суверенной задолженностью на фоне долгового кризиса доходность облигаций остается на низком уровне, при этом акции и золото являются привлекательным инвестиционным инструментом», – говорит Фриц Мостбек, руководитель департамента исследований Erste Group. «Рекомендуемая стратегия – селективный подход к инвестированию. Вообще существует много возможностей на некоторых фондовых рынках (США, Центральной и Восточной Европы, частично – БРИК) и в определенных секторах и классах активов, таких, например, как золото», – добавляет Мостбек.

В 2012 году еврозона входит в фазу «умеренной рецессии». В то время как показатели экономики Соединенных Штатов продолжают улучшаться, в еврозоне наблюдаются первые признаки стабилизации. Индекс потребительских настроений снова вырос, при этом фундаментальные показатели остаются смешанными. Основные страны1 еврозоны в ближайшее время сделают первые шаги на пути к восстановлению. Уровень безработицы в Испании и Италии все еще остается высоким, поэтому этим странам потребуется больше времени для восстановления. В течение длительного времени на Европу будет, в первую очередь, влиять долговой кризис. После периода умеренной рецессии, начало роста экономик еврозоны можно ожидать в 2013 году. Снижение инфляции не было таким существенным, как ожидалось. В 2012 году инфляция достигнет в среднем уровня 2,4%. Существенно увеличив ликвидность, Европейский центральный банк (ЕЦБ) достиг большего, чем в результате снижения процентных ставок. Напряжение на финансовых рынках, особенно учитывая долговой кризис, несколько уменьшится. Однако нет гарантий, что ослабление напряжения будет продолжаться долго. Что касается процентных ставок в еврозоне, то основная ставка рефинансирования останется на уровне 1% и вряд ли изменится. США также будет придерживаться политики нулевых процентных ставок.

Рынки облигаций
Ликвидность, которую обеспечивает ЕЦБ, стала определяющим фактором в первом квартале 2012 года: ставки денежного рынка снизились, демонстрируя реакцию, аналогичную эффекту от снижения процентных ставок. Ожидается, что ЕЦБ будет и дальше оказывать поддержку путем увеличения ликвидности и удерживания процентных ставок на низком уровне. В течение года очень умеренно возрастет доходность немецких облигаций. При этом улучшение экономического состояния контрастирует с низкими процентными ставками Федеральной резервной системы. Вопрос долгового кризиса все еще актуален. Он препятствует любым тенденциям к росту доходности государственных облигаций.

Евро или доллар – кто сильнее?
Увеличив ликвидность, ЕЦБ неожиданно очень существенно ослабил эффект от долгового кризиса. Евро также получило от этого выгоду. Однако сейчас справедливое соотношение евро к доллару остается на уровне 1,27. «На перспективы роста экономики США указывают показатели укрепления доллара США в течение года», – объясняет Милдред Хагер, аналитик Erste Group. Основной риск – возможность возобновления суверенного долгового кризиса в еврозоне.

Золото продолжает блестеть
Этот драгоценный металл демонстрирует позитивные тренды в первом квартале 2012 года с показателями роста в 7%. Мы считаем, что корректировка, начавшаяся осенью 2011 года, подошла к завершению. Ключевые факторы, которые демонстрируют рост в долгосрочной перспективе, не изменились. Главная причина – эффективная процентная ставка, которая не будет меняться как в США, так и в еврозоне, еще некоторое время.

Фондовые рынки – тенденция роста
«Большинство мировых акций в текущем году продемонстрировали существенный рост», – говорит Ханс Энгель, аналитик по международным рынкам капитала Erste Group. Несмотря на то, что настроения инвесторов улучшились, Энгель до сих пор не отмечает устойчивого тренда к росту: «Объемы торгов в первом квартале 2012 года были незначительными. К середине года мы ожидаем некоторый рост на рынке, но не очень значительный».

Индекс MSCI в настоящее время демонстрирует рост показателя доходности дивидендов почти на 2,8% и показатель PER (соотношения цены к доходности) находится на уровне 14. Акции, особенно международных компаний, которые имеют преимущество за счет диверсифицированного дохода, сейчас более привлекательны, чем облигации. Облигации развитых стран, как правило, менее прибыльны, чем акции. В то же время акции также относительно хорошо защищены от рисков. Такая оценка в большей степени соответствует действительности для акций США из-за меньшего веса финансовых активов по сравнению с европейскими акциями. Тренд роста, на том или ином уровне, наблюдается сейчас на многих рынках. Например, индекс S&P 500 демонстрирует лучшие показатели, чем Европейский индекс DJ Stoxx. После существенного рывка первом квартале, фондовый рынок замедлит темпы роста. Котировки акций США продолжат увеличиваться, в то время как европейские индексы в следующем квартале могут демонстрировать несколько негативные показатели, в связи с большим весом финансовых активов. Бразилия и Россия – наиболее перспективные страны БРИК. В целом ожидается умеренный рост индекса MSCI примерно на уровне 5%.