Тем не менее, реакция мировых финансовых рынков на последствия землетрясения в Японии и угрозы ядерной катастрофы до сих пор была довольно сдержанной. Несмотря на эти события, ВВП в Европе и США в 2011 году продолжит расти. В Японии может начаться рецессия, причиной которой могут стать масштабные расходы; в Еврозоне сохраняется неравномерность развития экономик Севера и Юга. Низкие процентные ставки на рынках поддерживают незначительные темпы восстановления экономики по сравнению с более высокими реальными показателями роста развивающихся рынков (Латинская Америка, Азия, ЦВЕ).
Высокий уровень государственной задолженности на фоне других событий отошел на второй план, но с радаров рынков капитала не исчезнет. «Ситуация на международных финансовых рынках во втором квартале останется нестабильной, – утверждает Фриц Мостбёк, руководитель подразделения аналитики Erste Group. – Сейчас трудно оценить не только ситуацию в Японии, но и высокий уровень государственной задолженности, скачки цен на товары и инфляционные опасения. Поэтому мы рекомендуем инвестировать выборочно в отдельные рынки и виды активов». В целом же сейчас существуют возможности инвестирования в отдельные рынки акций (США, развивающиеся страны ЦВЕ), возникшие вследствие низких процентных ставок, а также в более рисковые инвестиционные инструменты (например, корпоративные облигации с высокой доходностью, деноминированные в евро).
Первая фаза экономического восстановления для Еврозоны была успешной, в том числе благодаря внешнему спросу. В этом году внутренний спрос может стать существенным двигателем роста ВВП. Средний показатель использования производственных мощностей достиг уровня, при котором можно ожидать позитивную динамику инвестиций, а значит и толчок для улучшения ситуации на рынке труда и снижение показатель безработицы. «Уменьшение дефицита государственных бюджетов может притормозить рост экономики, – объяснила Гудрун Эггер, руководитель подразделения Erste Group по исследованию рынков. – Несмотря на незначительный экономической рост, уровень инфляции уже подскочил выше ожидаемого уровня. Это произошло, преимущественно, под влиянием роста цен на энергоносители и продукты питания». ЕЦБ уже занял более жесткую позицию и запланировал 7 апреля поднять ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов с целью своевременного снижения инфляционных ожиданий. Доходности уже отображают неминуемый скачок процентных ставок. «Поскольку мы прогнозируем, что постепенный рост процентных ставок составит максимум 25 базисных пунктов в квартал, ожидается, что на рынках облигаций во втором квартале произойдет лишь незначительное ухудшение ситуации», – объяснила г-жа Эггер.
В экономике США во втором квартале ожидается значительный рост. По прогнозам аналитиков Erste Group, ставки на 2011 год будут в пределах 2,5-3%, что фактически соответствует темпам роста за несколько последних кварталов. ФРС, центральный банк США, охарактеризовала недавний рост инфляции как временный. Таким образом, ФРС считает, что сейчас нет необходимости что-то предпринимать. Наибольшим риском по отношению к государственным облигациям является потеря доверия международных инвесторов вследствие отсутствия мер по уменьшению дефицита бюджета. Аналитики Erste Group ожидают, что доходы по долгосрочным инвестициям существенно вырастут и превысят уровень, достигнутый в этом году, как только центральный банк снова начнет поднимать процентные ставки в конце 2011 года. Динамика движения валютного курса евро/доллар все еще четко не обозначилась.
На протяжении нескольких последующих месяцев наибольший интерес будет представлять развитие экономик стран ЦВЕ, показатели которых на данный момент не отражают экономического оживления в регионе. Венгрия и Румыния должны выйти из экономического застоя, а Хорватия не демонстрирует никаких признаков восстановления экономики. Другие страны в основном сохранят темпы роста предыдущего года. При этом события в мире могут изменить ситуацию в любой момент, хотя влияние кризиса в Ливии и землетрясения в Японии на финансовые рынки ЦВЕ было незначительным и краткосрочным, в том числе и потому, что дефицит текущих счетов существенно сократился по сравнению с кризисным периодом 2008-09 гг. Исключением являются Польша (дефицит бюджета) и Турция (дефицит текущего счета), ситуацию в которых следует взять под контроль.
Европа: увеличилась разница недавних результатов торгов в отдельных секторах по индексу Stoxx 600. Поэтому ожидания доходностей относительно ценовых тенденций секторов изменились впервые за последние два года. «В этом можно разглядеть признак роста фундаментальной нестабильности на рынках акций, – прокомментировал Ханс Энгель, аналитик Erste Group по вопросам рынков международных акций. – Я ожидаю боковой тренд, но с четкой дифференциацией по отношению к секторам». Доля акций европейских компаний (из развитых стран Европы) в мировом портфеле должна быть незначительной. Однако, пересмотр доходностей в сторону увеличения способствует росту акций компаний ЦВЕ. Из-за этого акции стран Восточной Европы должны превалировать в портфеле Европы и мировом портфеле.
США: продолжение положительной динамики на рынке акций будет сильно зависеть от расширения объемов общей суммы активов центрального банка США. Сейчас внедрена программа QE21, по условиям которой ФРС помимо прочих ценных бумаг покупает государственные облигации у инвесторов и таким образом поддерживает рынки облигаций. Средства, полученные от приобретения облигаций, очевидно, вливаются на рынок ценных бумаг. Прогнозы по индексам рынка акций США на следующий квартал несколько более позитивные. Тенденция роста в начале второго квартала будет продолжаться, но не такими быстрыми темпами. В отраслях – например, в энергетическом секторе – ожидаются несколько большие объемы роста. Сейчас существенные доходы корпоративного сектора в значительной мере перекрывают негативные результаты, поддерживая таким образом позитивные настроения. «Мы ожидаем улучшения результатов торгов акциями США и рекомендуем увеличить долю инвестиций в этот рынок во втором квартале», – поделился своими соображениями г-н Энгель.
Япония: Ожидается, что нестабильность в Японии во втором квартале останется и будет медленно уменьшаться. Можно ожидать, что панику на рынках акций постепенно сменит более реалистичный взгляд на ситуацию. Привлекательные оценки японских акций остаются важным элементом, который поддерживает рынок акций. Поэтому мы не ожидаем, что основной индекс сильно отклонится от установленной тенденции на рынках акций, и рекомендуем нейтральный подход к японским акциям.
Справка:
Erste Group – одно из ведущих финансовых учреждений в регионе ЦВЕ, в котором работает более 50 000 работников, обслуживающих более 17,4 млн. клиентов и более чем 3 200 отделений в 8 странах мира (Австрии, Чехии, Словакии, Румынии, Венгрии, Хорватии, Сербии, Украины). По состоянию на 31 декабря 2010 общие активы составили 205,9 млрд. евро, чистая прибыль - 1 015, 4 млн. евро, коэффициент расходы / доходы - 48,9%
